600438通威股份股票能择机买买买吗?

电力平价上网的加速促使光伏电力正在成为全球最具有竞争力的能源形式,另外“碳中和”成为全球共识,光伏行业已经站上风口,高速成长期随之到来,这就是那个长长的坡、厚厚的雪新能源电池和光伏新能源将是未来几十年反复炒作的方向。最近先后梳理了新能源电池角度的宁德时代、恩捷股份、孚能科技、亿纬锂能等公司,感兴趣的朋友可以在后台发送公司名称提取文章。比如“宁德时代”。自从把宁德时代、恩捷股份、孚能科技等公司纳入买入名单后,公司股价不断新高,根本不给打折的机会。 投资是认知的变现。阅读分析是提高认知的关键。在新能源这个方向上,我只买了隆基股份,其他的都错过了,我们错过了第一波炒作,也不要紧,路还长着呢。投资讲究好公司好价格。我们可以分步走,第一步先看懂公司,然后再等待合理的价格出现。一旦杀跌了、甩卖了、打折了,这时候再匆匆忙忙的去做功课,恐怕来不及。我选择先学习、提高认知,然后耐心等待一个好球。今天来简单解读一下通威股份,过一段时间陆陆续续解读比亚迪、隆基股份、赣锋锂业、嘉元科技、先导智能等公司。我的分析比较基础,往往都是基础资料的汇集,不可作为买卖的依据。请朋友们多看一二。  第一部分:公司概况通威股份的主营业务是饲料、太阳能电池及组件、多晶硅及化工业务。公司以农业及太阳能光伏为主业,形成了“农业(渔业)+光伏”资源整合、协同发展的经营模式。

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在农业方面,公司主营水产饲料、畜禽饲料。其中,水产饲料一直是公司的核心产品,也是公司农业板块的主要利润来源。截至2019年末,公司拥有70余家涉及饲料业务的分子公司,采取就地生产,建立周边销售覆盖的经营模式,同时为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。公司的生产、销售网络已布局全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家。在光伏新能源方面,公司以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主,同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。截至2019末,公司已形成高纯晶硅产能 8 万吨,其中单晶料占比约90%;太阳能电池产能20GW,其中高效单晶电池17GW。在综合应用端,公司聚焦规模化“渔光一体”基地开发与建设,全力打造具有核心竞争优势的生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式,加强产业协同发展,通过筛选优质水面资源,并以确保电力消纳条件为前提,探索新型水产养殖模式,不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展,为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。

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我们先来大致看一下公司农业板块,然后将分析重点放在公司的光伏业务上通威股份成立于1995 年,最初专注于水产养殖业和饲料工业的企业,并于2004 年在上交所上市。至 2019 年通威年饲料生产能力超过1000万吨,是全球领先的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业。最近十五年,饲料加工企业逐渐减少。2005年,我国饲料加工企业约有 15000 家。2015 年,企业数量锐减至 6772 家。预计今年企业数量将下降至 3000 家左右。行业竞争对手数量不断下降,行业集中度正处于提升阶段,公司作为饲料企业的龙头公司之一,市场份额不断提升。2019年,全国年产百万吨以上规模饲料企业集团 31 家,其中仅有3 家企业集团年产量超过1000万吨。通威股份就是其中一家。2019年,全国范围面临水产养殖持续低迷、国内光伏装机同比下滑、产品价格震荡下行、行业洗牌进一步加剧等诸多因素冲击,但是通威股份仍然实现了非常好的业绩增长。当年公司实现营业收入375.55亿元,同比增长36.39%,实现归属于上市公司股东的净利润26.35 亿元,同比增长30.51%。虽然公司的核心看点在光伏新能源角度,但是公司的农业板块还真不是一般的牛逼。2019 年,“非洲猪瘟”肆虐、自然灾害频发、中美贸易争端不断,饲料行业竞争更加白热化。根据中国饲料工业协会统计,2019年全国工业饲料总产量22885.4 万吨,同比下降3.7%。其中,猪饲料7663.2万吨,同比下降 26.6%;蛋禽饲料3116.6万吨,同比增长9.6%;肉禽饲料8464.8万吨,同比增长21.0%;水产饲料2202.9万吨,同比增长0.3%。在这样的背景下,公司饲料及相关业务实现营业收入166.89亿元,同比增长9.53%,实现饲料销量490.05万吨,同比增长15.75%,其中水产饲料同比增长21.31%,特种水产饲料同比增长44.72%,增速处于行业领先地位。整个饲料行业总产量下滑的背景下,公司竟然实现了逆势快速增长,凸显龙头公司的竞争优势。我们在投资中,要盯着行业龙头公司做文章,并主动回避小市值公司。不会选股的朋友可以把所有股票切出来,然后对市值进行排序,然后你会发现,大市值公司,除了银行和石化,基本都是长期牛股。

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好了,扯远了,我们继续说公司的农业板块。公司高度重视技术研发。公司的技术中心是国家发改委等五部委联合认定的国家级企业技术中心。技术中心拥有科研人员近 500 人,设有水产研究所、特种水产研究所、畜禽研究所、动物保健研究所、设施渔业工程研究所、三文鱼研究所、水产科技园、水产工程中心、检测中心等科研机构。截止2019年末,公司累计申报专利 515 件,获得专利授权 398 件,其中发明专利 135 件。2019年,公司获得国家、部省级奖励 3 项,其中《草鱼健康养殖营养技术创新与应用》科技成果荣获 2019 年国家科技进步二等奖,是 2019 年全国水产类唯一获奖科技成果;主持制订和参与修订两项国家标准《饲料中异硫氰酸酯的测定气相色谱法》、《大菱鲆配合饲料》,一项农业行业标准《饲料原料油脂中不皂化物的测定正己烷提取法》已通过终审,即将发布实施。此外,公司技术中心在年度考核中被国家发改委评价为“优秀”,位列全国综合排名第 69 名、全国农牧行业第 1 名。可以这么说,公司的农业板块是公司的根基,也是不可忽略的存在。可以说没有农业板块,就没有公司的光伏业务。在农业板块的支撑下,公司于2013年通威集团收购合肥赛维,正式进入晶硅电池领域。2015年12月,合肥通威拥有 2GW 多晶硅电池产能,全年出货量近 1.6GW,成为国内主要的晶硅电池生产商之一。2016年公司收购合肥通威100%股份。切入光伏板块后,公司通过定向增发、可转债等方式多次募集资金,开启了扩产模式。 第二部分:关键看点梳理(重点看光伏)一、牛股气质十足

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高净资产收益率是股价走牛的关键,而背后的增长率是关键的关键。公司净资产收益率高达16%,而公司的净利润增幅相当快。牛股气质十足。2018年,公司的净利润增幅陷入个位数。主要是因为2018年国家出台光伏新政,补贴退坡。二、公司的战略规划及定位非常清晰公司双轮驱动,以农业板块为根基,助力光伏新能源大发展。公司中短期发展规划:打造高纯晶硅世界级龙头企业地位、巩固太阳能电池世界级龙头企业地位、巩固水产饲料世界级龙头企业地位。公司的长期发展目标:世界级健康安全食品供应商和世界级清洁能源运营商。农业是国民经济的基础,是我们永远离不开的产业;而人类的生存离不开能源,光伏产业是新能源的重要方向,这已经成为全世界共识。不管是农业还是光伏都被需要,离不开。三、领先的技术研发能力高纯晶硅方面,经过多年发展,公司在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成、反歧化等高纯晶硅核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果,并处于行业先进水平。产品中单晶料占比约90%,并可实现 N 型料的批量供应,有效缓解国内高品质硅料仍需部分进口的局面。截止2019年末,永祥股份(通威的全资子公司)累计申请专利 267 项,获得授权的有 136 项,其中发明专利 22 项,实用新型专利 114 项。

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太阳能电池方面,公司着力打造了以行业内优秀专家为主体的研发团队,在原子层沉积背钝化、选择性发射极工艺、多晶黑硅工艺、双面电池、多主栅、高效组件等核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项技术成果。一方面,公司聚焦目前太阳能电池主流 PERC 技术进一步提升和优化,包括在此基础上叠加其他新型技术(如 PERC+、TOPCON 等),以提高转换效率,降低生产成本。另一方面,对行业新技术始终保持前瞻性的跟踪和研发投入,公司 HJT 电池研发产线于 2018 年底启动,2019 年 6 月正式运行,经过持续研发改进,截止目前,HJT 电池最高转换效率已经突破 24.6%。

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HJT电池,即为异质结电池,全称晶体硅异质结太阳能电池,HJT是公认的下一代电池技术路线。目前HJT量产的以国外松下/三洋最为成熟;国内方面,通威一期建设产能200MW,2019年6月份实现了第一片的HJT电池片下线。大尺寸是电池发展趋势,公司逐步提升大尺寸产品占比,眉山一期项目投产后,公司生产线可兼容 210 尺寸规格,满足客户不同需求。大尺寸电池项目在2021年顺利投产后,公司210mm 电池产能将突破20GW,总产能突破40GW至42GW,电池龙头地位稳固。

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四、具有规模和成本优势公司已形成高纯晶硅产能8 万吨,在建产能 7.5 万吨,在单晶料占比约 90%的情况下,各项消耗指标及成本不断降低,在产的乐山一期和包头一期项目合计 6 万吨产能生产成本低于4 万元/吨,随着技术工艺的持续完善、产能规模的持续提升,公司在建项目达产后,成本水平将进一步优化。在太阳能电池方面,公司已形成 20GW 产能规模,位列全球首位根据中国光伏行业协会统计,2019 年太阳能电池行业平均非硅成本约 0.31 元/W,公司非硅成本为 0.2-0.25元/W,仅为行业平均水平的 60%-80%,成本优势明显。未来随着技术工艺的进步和产能的扩大,非硅成本将进一步下降。

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五、品质和品牌优势公司以国家级高纯晶硅研发中心为依托,研究还原工艺自控技术、多相流技术、还原热能梯级利用、硼、磷、碳等除杂技术,确保公司高纯晶硅在品质上处于行业领先水平,持续优化产品结构,大幅提升单晶料占比,与隆基股份、中环股份等主要的下游单晶硅片生产商达成了长期合作关系,品质得到客户高度认可。2019 年公司高纯晶硅板块荣获了“国家高新技术企业”、“国家绿色工厂”、“国家知识产权优势企业”、“四川省技术创新示范企业”、“中国专利优秀奖”、“四川省专利奖一等奖”、“四川省科技进步奖二等奖”、“第三届(2019)中国电子材料行业五十强”、“第三届(2019)中国电子材料行业半导体材料专业十强企业”等国家、省、行业协会多项荣誉奖项,充分展现了公司的品牌价值和社会认可度。公司太阳能电池的转换效率、良品率、碎片率、CTM 值等多项指标处于行业领先水平,并获得了国内外多项专业认证,包括欧洲 CE 认证、北美 CSA 认证、德国 TUV 南德认证,以及中国 CQC认证等。同时多次获得晶科能源有限公司“质量优秀供应商”、协鑫集成科技有限公司“最佳品质供应商”、阿特斯阳光电力有限公司“优秀供应商”和“产品质量免检供应商”、天合光能有限公司“优秀供应商”、无锡尚德太阳能电力有限公司“优质供应商”等称号。 六、龙头地位突出公司在光伏和饲料领域深耕多年,并且在多晶硅料、电池片和饲料环节均为国内行业龙头。龙头企业具有低成本优势,低成本是公司激进扩产的最强壁垒,未来公司在硅料和电池片环节的市占率提升是必然趋势。公司目前硅料产能 8 万吨,市占率约 14%。硅料扩产周期长、投资大、具有较高的进入门槛,行业格局稳定;另外,海外高成本企业陆续退出,带来行业集中度提升;未来两年新增产能极少,公司激进的扩产计划预计提升市占率至 40%左右。七、客户资源优势公司以产品品质、技术指标优势增强客户粘性,实现了下游全球前十大组件厂商的全面覆盖八、人是关键经营企业就是经营人,人的关键的关键,人的问题解决了企业的发展就有了长久的动力源。1、公司实际控制人为刘汉元先生,刘汉元夫妇间接持有通威股份 46.6%的股份,股权结构集中。实际控制人持有大比例的股权,在未来如果新增股权融资,腾挪的空间很大,并且不会因此丧失对公司的控制。

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2、管理层薪酬水平较高,且管理层普遍持股,实现了公司利益与员工利益的绑定,为公司拼命就是为自己拼命。

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 第三部分:投资建议基于以上分析,可以发现公司已经成长为行业龙头,竞争优势非常突出,公司的净利润将随着光伏行业大发展而不断提高并且是较长时间的高速增长。然后,财务走势决定股价走势。目前公司静态市盈率64倍,动态市盈率38倍左右。这个市盈率是高是低,咱先不下结论。来做个对比。我们来看一下新能源电池角度的几家公司。恩捷股份143倍;宁德时代173倍;亿纬锂能98倍;比亚迪314倍。再来看看年初的风口--医药。恒瑞医药静态112倍;金域医学115倍;药明康德172倍;泰格医药169倍;片仔癀112倍;爱尔眼科220倍;长春高新100倍。光伏新能源赛道的成长性非常确定,并且可以预见未来较长一段时间将会大幅增长。在这样的背景下,通威股份、隆基股份实现100倍左右的市盈率也是可能的。公司目前处于快速扩张期资本支出和产能投入较大,等新产能投产后,公司的营收和利润将会大幅放量。这是可预期的。我的想法是:好公司好价格,好公司杀跌买。杀跌后,公司股价里的水分就会被挤出,然后安全边际就有了保证。从年初以来,我一直目送宁德时代公司不断新高,却一直没有下手,这与个人的认知有关。我因为恐高,跑丢了宁德时代、恩捷股份、孚能科技、恒瑞医药、金域医学、泰格医药。。。。然,我现在仅仅持有隆基股份,通威股份还没有动手。我期望近期能回调一些,然后我会上车。经过最近大量的阅读后,我认为市场给予新能源方向这些龙头公司高估值是有道理的。如果能遇到杀跌最好,如果没有,我打算择机打一个底仓再看。备注:我对新能源这个版块的研究才开始,认知还不够,供各位朋友参考,请勿依据文章的分析无脑买人。